广发证券：维持李宁“买入”评级 合理价值27.8港元

　　广发证券发布研究报告称，维持李宁（02331）“买入”评级，预计2023-25年归母净利润31.6/37.1/43.4亿元，合理价值27.8港元。

　　根据公司23年中报，公司将对库龄结构及库存周转率方面进行把控，叠加23Q4双十一电商节等清货窗口期，该行预计，截至23Q4公司库销比或将环比进一步下降，公司窜货现象进一步得到缓解。该行认为，窜货现象及库存清理任务或将于24年中得以彻底解决。

　　报告中称，公司23年9月至今持续回购公司股份，回购金额共约9.61亿港元，彰显管理层对公司长期发展的信心。此外，公司于23年12月12日发布公告，拟根据股份购回***动用不超过30亿港元的资金购回股份。若公司持续回购股份，有望强化市场信心、加速恢复市场情绪。

　　该行表示，考虑23H2公司会对库存进行把控，23年收入增长或受拖累，同时经营杠杆效应减弱或将导致经营利润率承压，但认为公司目前整体库销比及库龄仍处于健康可控的水平，同时本次窜货现象有望成为公司重新审视和梳理渠道管理的契机，24年随着清理库存到达尾声，折扣有望改善，毛利率具备向上改善空间，期待24年轻装上阵。中长期来看，我国运动鞋服行业仍将保持较高景气度，公司聚焦专业运动品类，盈利向上空间可期。